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  原标题 中金:白电、厨电市场底部持续验证,零售持续改善  

  来源 中金点睛

  我们预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高,重申看好白电、厨电板块。5月家电零售持续好转,地产装修改善预期加强。空调行业最艰难的时刻过去了,我们认为空调价格战有望在7月结束。

  周期底部,重申看好白电、厨电

  我们看好白电、厨电龙头,我们预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高。我们认为目前市场对负面消息已不敏感,对正面消息更加敏感。1Q20家电板块基金持仓降至2015年以来的历史低位,从2019年末的6.8%下降至1Q20末的3.9%。根据历史经验,我们认为在行业周期底部配置家电龙头,未来有望取得较高收益。中国取消境外机构投资者额度限制,有利于家电龙头估值在未来几年内和国际接轨。5月26日,美的集团外资持股比例达到27.3%,已接近30%的上限,表明优质的家电龙头受外资长期青睐。

  5月零售持续好转,地产装修改善预期加强

  AVC监测5月四周(即4.27-5.24)家电零售数据显示,市场已经恢复正常,如空调线上/线下零售额分别+21%/-10%;冰箱线上/线下零售额分别同比+13%/+10%,洗衣机线上/线下零售额分别+5%/+1%,厨电套餐线上/线下零售额同比+8%/+11%。

  图表: 大家电零售额YoY改善趋势明显

  资料来源:AVC,中金公司研究部

  地产竣工周期虽然在1Q20被疫情打断,但目前恢复情况良好。4月房地产投资、新房开工面积、新房销售面积分别同比+7%、-1%、-2%,降幅明显缩窄。从精装修产业链公司调研情况看,精装修需求恢复较快。

  图表: 全国竣工面积3Q19开始增长,后被疫情打断

  资料来源:国家统计局,中金公司研究部

  图表: 精装修楼盘开盘数量及增速

  资料来源:AVC,中金公司研究部

  空调行业最艰难的时刻过去了

  空调价格战已见底,部分促销机型价格已上调。我们预计空调渠道库存再经历一个夏天,就可完成渠道去库存。随着7月新能效标准推出、8月新冷年开盘,我们认为空调价格战有望结束,带来行业均价提升。

  图表:1.5P三级能效定频空调价格(线上),相比11月明显上调

  注:20W18对应4月27日-5月3日;20W19对应5月4日-10日;20W20对应5月11日-17日;20W21对应5月18日-24日。

  资料来源:AVC,中金公司研究部

  图表: 1.5P一级能效变频空调价格(线下),美的近期上调促销机型价格

  注:20W18对应4月27日-5月3日;20W19对应5月4日-10日;20W20对应5月11日-17日;20W21对应5月18日-24日。

  资料来源:AVC,中金公司研究部

  风险

  疫情负面影响超预期的风险;市场竞争加剧风险。

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责任编辑:王涵

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